股债结合作为一种新型融资方式近日再次受到了业内人士的关注，“夹层基金”有望迎来新的发展空间。　　“股债结合”模式是指通过股权投资...

   股债结合作为一种新型融资方式近日再次受到了业内人士的关注，“夹层基金”有望迎来新的发展空间。

　　“股债结合”模式是指通过股权投资和贷款相结合的方式向企业提供全方位的融资服务，通过股权的参与来降低企业短期内较高的贷款成本。在这种结构下，既有权益获得资本增值收益的特征，同时也具有债券定期获得固定收益的特征。

　　在金融市场领域，“股债”结合主要通过资产证券化产品或者混合型证券进行;在商业银行领域，则多采用“投贷联动”的模式，形成股权投资和银行信贷之间的联动融资模式。股债结合可以降低融资风险和融资成本：对于投资者来说，股债结合的融资结构能够使其在权益市场上升时获得高额收益，在权益市场下降时获得保护;对于发行人而言就可以大大降低融资资金。另外，股债结合最大的特点就是具有灵活性和多变性，尽可能地满足了市场上的各种投资风险偏好，极大拓展了市场上的融资资金来源。同时，企业进行“股债结合”这种直接融资行为可以更好地与自身的资金需求相匹配，提升融资效率。

　　夹层投资主要结合债性及股性工具进行非标准化设计，通过股权、债权的结合，可实现多种投资模式。根据调研，国内夹层基金主要有以下四种投资模式：

　　1)股权进入。募集资金投到目标公司股权中，设置股权回购条件，通过资产抵押、股权质押、大股东担保等方式实现高息溢价回购收益。

　　2)债权进入。包括但不限于资产抵押贷款、第三方担保贷款等方式直接进入，通过担保手段实现固定收益的实现，或者私募债的发行主体在债发行之时将该等债赋予转股权或认股权等。

　　3)股权＋债权。采用担保或者优先分配的方式实现较低的担保收益。然后在后续经营中获取担保收益以上的收益分配。在项目设计中可通过信托、有限合伙、项目股权方面灵活设计结构化安排，实现各类收益与项目进度的匹配。

　　4)危机投资。对相对存在短期经营危机的项目进行投资;可与行业里的优秀企业合作，专门收购资金链断裂的优质项目，退出方式要求开发商回购或按固定高息回购;也可对公开发行的高息危机债券和可转债金融产品进行投资。

　　实际上，夹层产品本身非常灵活，每家机构在具体模式设计上不尽相同。夹层投资可以在：权益债务分配比重;分期偿款方式与时间安排;资本稀释比例;利息率结构;公司未来价值分配;累计期权等方面进行协商并灵活调整。

　　刘寅，毕业于北京大学，硕士研究生;创业项目曾获知名风投投资。后任职于兴业银行总行投资银行部;现任江海证券资产创新金融部总经理。主要从事各类产业基金、PPP、并购基金及资本市场上市公司相关业务。曾操作多起政府类、行业类产业基金、并购基金以及资本市场上市公司的投融业务。刘寅表示伴随当前宏观经济及金融市场去杠杆统一监管的大趋势，金融机构如何扮演好金融经济的润滑剂，如何能更好的利用产业与金融结合的力量，为企业提供综合金融服务方案及助其发展差异化竞争优势是我们一直致力去探索实践的。一直坚信未来直接融资类市场会成为主流发展方向，各类股债结合的细分领域基金产品定将能够更好的协助企业在竞争激烈的市场中取得先机，发展壮大。