市场风向悄然改变。沪港通和深港通开通后，A股市场开启了与国际市场的连通，投资者机构化特征日渐明显，随着A股入选MSCI，A股预计将进...

     市场风向悄然改变。沪港通和深港通开通后，A股市场开启了与国际市场的连通，投资者机构化特征日渐明显，随着A股入选MSCI，A股预计将进一步与国际成熟市场接轨。同时，监管层对市场操纵行为的打击也越来越严厉，原有的很多投机体系面临淘汰，投资理念和策略升级换代势在必行。

    在国金基金量化投资总监林健武看来，今年年初兴起的基本面因子选股，和‘漂亮50’与‘要命3000’之间的剪刀差，给量化基金带来了挑战。伴随着价值投资理念回归A股市场的趋势，基本面因子的量化投资策略逐渐被重视。

    另一边，在经济基本面表现出超预期的韧性、金融去杠杆和政策严监管的环境下，固收类资产投资今年也面临一定的困难。但随着市场的持续调整，以及监管进一步大幅收紧的概率降低，还有经济基本面数据开始边际趋弱，债券市场的机遇开始逐步显现。

    搭台唱戏、取长补短，成为了新的基金产品发行思路。最近，国金基金把最核心的量化和固收业务融入在一个产品中，并由两位明星基金经理实力掌舵。前述产品为国金民丰回报6个月定开混合型基金（005018），被认为是国金基金在市场中树立“量化+固收”标杆产品的重要标志。

双基金经理  双重空间

    当前国内宏观经济处于持续去杠杆进程中，股票市场结构分化显著，机会与风险并存。在这种市场背景下，投资者对产品收益更为敏感。实现超额收益，更是考验着基金经理的策略和经验。

    站在民丰回报背后的，是两位明星基金经理。国金基金投资管理部总经理、基金经理徐艳芳对民丰回报信心十足。她认为，固收市场的投资机会已开始逐步显现，利空因素在退散。

     负责量化部分的基金经理林健武有着17年的量化投资研究经验。在民丰回报的运作中，他以基本面量化方式践行价值投资，将不超过30%基金资产进行权益类投资。

    从华尔街到中国，林健武认为，目前阶段，中国的量化投资产品的基金管理规模仍远低于美国等发达国家。中国未来还会有更多的量化产品进入市场。一些中长期策略逐渐被运用的初期，市场会被推向有利于策略发展的方向，更稳定地实现策略的价值。

    “从海外传来的股票价值量化投资才刚刚兴起，将会迎来其澎湃发展的时代，而民丰回报使用的量化投资策略正在捕捉这个趋势。”他指出，为了保证量化策略及时追踪市场情况，国金基金还引入了行为金融学分析、人工智能机器学习等技术，持续研发并多方面收集新的量化投资策略，不断更新，力求风格上更趋稳定。

    两位高段位的基金经理同时管理一只产品，小到反映投资策略的互补，大到折射国金基金的两大战略实力。

“固收+量化”的独特优势

   在“固收+量化”的产品结构下，为了在民丰回报的运作上更好配合，两个团队在一定的期间内按比例分配资金，分别建仓交易。林健武认为，这样有利于发挥两方面投资经理的特长，灵活捕捉市场机会。同时，双边的投资经理会在大类资产配置和宏观市场分析上保持定期沟通，协调作战。
    和徐艳芳管理的多数固收产品不同，民丰回报的投资范围要大幅超过现金管理类的产品，不仅可以投资现券，还可以参与衍生品的投资，现券的期限和评级选择余地也会更大；此外在具体的投资策略上，民丰可使用的杠杆空间也更大。封闭期内杠杆比例最高可达200%，高于普通开放式债券基金140%的比例上限，利于灵活把握市场机会，创造更高的收益空间。

    由于增加了量化策略，类似民丰回报的“固收+量化”产品在收益空间上胜过单一的固收产品。徐艳芳表示，“因为收益空间与风险水平相匹配。结合风险和收益两个维度，固收+量化的风险和收益空间大于单一固收产品，小于单一的量化产品。”

   她建议，投资者比较这三类产品，也要从风险和收益两个维度去比较，要真正了解自身的风险承受能力，去选择相应合适的投资产品。

   从长期平均水平来看，林健武也赞同，“固收+量化”一般收益预期会优于单一固收产品。此种产品结构的回撤和风险、一般预期会优于单一量化产品，正好弥补了单一固收或量化产品所没有的风险收益比空缺。

   “固收打底，量化增厚收益是这个产品的核心理念，是大类资产配置和固收量化超市场收益的有机结合。在固收和量化的双向超额回报和匹配后的低回撤是这只产品的独特之处。”他指出。
    事实上，不同的产品结构，涉及不同的风险收益比。

   “给风险水平作定价，并提供相应收益水平的产品，这是成熟资本市场的核心主题。”徐艳芳指出了“固收+量化”产品的发行必要性。固收类资产提供相对稳健的收益，而不同比例的量化投资则负责提供更高风险水平下的超额投资收益，量化策略的纪律性较大程度避免人为操作的主观性和盲目性，为探求超额收益提供更有效的保障。