2017定增市场回顾（一）韬韫投资研究部 林徽音金融行业，展望未来的上佳方法就是细致地总结历史。韬韫投资的复盘工作就承担了这样的角色。...

2017定增市场回顾（一）

韬韫投资研究部 林徽音

金融行业，展望未来的上佳方法就是细致地总结历史。

韬韫投资的复盘工作就承担了这样的角色。

回顾2017年的定增市场，精彩纷呈。

我们通过对大量数据的梳理和总结，试图摸清：

谁最牛？为什么？未来怎么干？

谁最惨？意味着什么？机会在哪？

我们将复盘工作的重要成果摘要总结如下，敬请关注。

一、谁是王者谁荣耀？

1、2017最赚钱的25个定增项目

定增包括了1年期定增和3年期定增。

以下的4张表格的统计， 均包含了1年和3年期定增项目，也就是对2017年全部定增项目的分析。

中航黑豹名列定增浮盈之冠军。

中航黑豹大股东认购了9成以上。央企的核心资产笑到醒。

美中不足的是外部资金难以参与，只有羡慕的份。

最赚钱的25个定增项目，只有3个是1年期的。其他的22个项目都是3年期项目。

考虑到3年期定增的浮盈占据了整个市场的浮盈的7成以上，2017年定增浮盈财富创造者，3年期定增当之无愧。

2、2017浮亏最大的25个定增项目

2017年，整个市场是风格高度集中和不均衡的。

10%的项目拿走90%的收益。剩下的在默默沉思（或垂泪）。

浮亏大，一般意味着市场没有认同。

但定增很多都是大股东和机构投资者参与。浮亏大的项目，可能就是存在机会的地方。

所以，浮亏大的项目，是市场挖掘的重点矿区，是市场研究的起点之一。

3、2017比例上最赚钱的25个定增项目

4、2017比例上浮亏最大的25个定增项目

浮亏比较最大的项目，多数以中小创为主。

这一类股票由于相对核心资产比较而言，估值较高，且盈利不具有确定性，或者种种其他的原因，因此遭到市场的暂时冷落。

是否存在机会，还需要细细甄别。

二、1年期定增谁是王者？

1年期定增市场参与者包含了许多的公募基金，阳光私募。这些参与者以参与1年期定增为主。市场化比较显著。

以下4张表格的统计， 只包含了1年期的定增项目。

总的来看，2017年，1年期项目账面浮盈远低于对3年期项目。

分析原因，可能是：

（1）3年期的偏高收益率可看做是3年期的流动性的补偿。

（2）1年期定增市场过于火热之后，市场的自我修正，收益率的自然下降。也就是说，人多的地方少去。

谁是1年期定增市场的冠军呢？

1、2017一年期定增中最赚钱的25个定增项目

1年期定增的大赢家们，主要是核心资产。

2、2017一年期定增中浮亏最大的25个定增项目

3、比例上看2017一年期定增中最赚钱的25个定增项目

虽然乍一看，1年期定增赚钱的比例高的收益也不少。但整体的浮盈占据市场浮盈的20%-30%之间。整体还是不够大。如果再一平均，那就很一般了。

4、比例上看2017一年期定增中浮亏最大的25个定增项目

三、2017整体定增市场回顾

1、由于2017年定增市场是高度集中的，因此涨幅的平均值不足道也，中位值才是本质和市场现状。

全部定增的涨幅中位值是1%。这就是市场的现状。

少数人发大财，多数项目浮亏。虽然平均看起来收益率很平淡，实际上是多数人在垂泪。

考虑到折价率通常是8%，其实这些参与者大体经历了7%的下跌。

2、1年期市场总体看差强人意。

1年期定增远逊于3年期定增。涨幅中位值是-3%。

1年期更加多数的项目浮亏。

考虑到折价率通常是6%，其实这些参与者大体经历了9%的下跌。

3、三年期定增收益率告诉我们价格低是硬道理。

3年期定增收益率中位数是3%。

考虑到折价率通常是13%，其实这些参与者大体经历了10%的下跌。

他们的收益率主要来自于折价率，而不是选股能力。

应验了那句老话，价格低是硬道理。

四、如何面对高点集中化的定增市场现状

我们采集了3000多份数据，算出了8张排行榜单和3张数据透视表，总结如下：

1、总的来看，全部定增项目的25强和1年期定增的25强拿走了8成以上的收益。

2、其他多数的2017年的定增以小盈小亏，总体浮亏收尾。

3、2017年的定增市场，用这样高度集中和不均衡的方式，划上了句号。

市场一定是在告诉了我们什么，不是吗？

面对这样高度集中化的定增市场，投资人亏钱不敢投。

钱少了，上市公司也难以找到低成本资金扩大再生产和新上项目。

怎么办？

穷则变，变则通。

定增的融资需求总是在那里，没有变过。就象是，山还是山，水还是水。

你要安稳的幸福，他要未来的发展，不矛盾。我们需要找到双方的结合点，满足各自的需求。

下一篇，我们着重通过分析定增的细分行业规模，参与者构成，企业类型，来阐述其中的机会。

祝各位投资人2018年心想事成，财运连连！

韬韫投资研究部 林徽音

2018年1月2日