来源：中国证券报 记者：张勤峰

19日，央行逆回购操作量与到期量相同，终结连续五日的净投放。度过税期扰动的资金面，仍维持平稳偏松态势，货币市场利率小幅波动，涨跌互现。目前市场对季末流动性波动仍存担忧。市场人士指出，当前金融机构仍面临负债端压力，季末流动性分层现象值得关注，但预计央行将合理开展对冲操作，流动性有望大体保持平稳。

资金面依旧平稳

3月19日，央行开展了300亿元7天期、200亿元14天期逆回购操作，中标利率保持不变，投放量恰与到期量相同，实现等量对冲。

在业内人士看来，央行操作力度下降在情理之中，一方面，本月税期高峰平稳度过，资金面未见紧张，随着税期扰动消退，操作压力暂时下降；另一方面，之前几个交易日，央行已通过逆回购及MLF操作投放了较多流动性，特别是16日的MLF操作释放了较多的增量中期流动性。

3月16日，面对月内第2笔MLF到期，央行选择了及时续作，当次共开展3270亿元1年期MLF操作，足额完成对到期1895亿元MLF滚动操作之后，投放增量流动性1375亿元；MLF操作利率为3.25%，与上一次操作相同。

统计显示，过去5日，央行通过逆回购、MLF操作累计实现净投放3775亿元，在投放规模和时点上与月中财政收税、法定存款准备金缴款等形成较好匹配，持续保持了货币市场流动性的稳定。

19日，公开市场操作结束净投放，但市场资金面仍保持平稳，货币市场利率波动不大。银行间债券质押式回购交易中，隔夜回购利率跌2BP至2.54%，代表性的7天品种DR007微涨1BP至2.82%，14天品种基本稳定在3.5%一线，21天品种则上涨16BP至4.93%。

季末仍存变数

3月以来，市场资金面大体延续了春节前后的表现，资金供求均衡偏松，货币市场运行平稳。得益于央行及时对冲，月中缴税缴准等未造成大的波动，但一些分析人士提醒，不应忽视月末流动性波动风险。

3月税期已过，影响今后两周流动性供求的主要是财政支出与监管考核两大因素。我国财政年初季初大收、季末年末大支的现象比较明显，季末财政支出力度较大，将形成可观的流动性投放，补充金融体系流动性，但季末财政支出节奏和规模难测，可能集中在季末最后几个工作日。在这之前，银行体系流动性将面临季末监管考核带来的压力。

从近期盘面看，机构跨季资金需求逐渐显现，相应期限的资金利率已有所上行。月初以来，1个月Shibor从4.04%一线持续走高，19日最新报4.51%，已上行接近50BP。

另值得注意的是，年初以来同业存单余额重新增加，目前已达到近8.7万亿，再创新高。分析人士认为，同业存单规模不降反增，很大程度上反映了银行负债端的压力并未实质缓解。银行仍面临负债来源不稳定、负债成本上升的压力，恐将限制货币市场利率下行。

总的来看，季末前流动性波动风险仍值得警惕，但预计央行也将适时开展公开市场操作，近期央行已大幅提高跨季资金投放占比，后续重启资金净投放可能性较大，预计季末前流动性不会出现剧烈的收紧，资金面将以紧平衡为主。