来源： 中国证券报

近期落地的资管新规覆盖整个资管行业的各类机构，重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定了统一的规范和标准。业内人士表示，资管新规对资管业务进行统一监管，有助于消除监管套利空间，减少市场中的不规范行为。而监管的统一也有助于让监管者及时完整地掌握大资管行业的全貌，从而及早发现风险，及早处置，增强市场的稳定性。此外，统一的监管也有助于形成资产管理机构之间的良性竞争，让资产管理者更多依靠管理能力胜出，而不是像过去那样比拼胆大。

去年以来，为应对新的监管要求，银行业已经开始了一系列的变化，银行同业业务明显收缩。

监管套利加剧风险

监管套利是指利用在监管制度上的不一致和不完备，恶意逃避合理监管的行为。此前，监管人士总结了六类监管套利行为，包括期限套利、信用套利、流动性套利、币种套利、资本套利及信息套利等。比如银行为了追逐收益，即通过藏匿交易实质，调整财务报表，美化监管指标，实现变相的加杠杆、加久期、降信用，从而突破监管，获取更大盈利。

国泰君安分析认为，监管套利带来的问题是整个银行业监管指标的失真，监管部门难以掌握银行体系的真实风险水平，行业埋下较大的风险隐患。

中国人民银行有关负责人表示，由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，导致监管套利活动频繁，一些产品多层嵌套，风险底数不清，资金池模式蕴含流动性风险，部分产品成为信贷出表的渠道，刚性兑付普遍，在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行，一定程度上干扰了宏观调控，提高了社会融资成本，影响了金融服务实体经济的质效，加剧了风险的跨行业、跨市场传递。

新规将终结监管套利

业界普遍认为，资管新规的正式落地将消除监管套利，近一年多的金融去杠杆与严监管已使得银行在业务方面有一定的变化，同业业务显著收缩。

民生银行首席研究员温彬对记者表示，此前实行分业监管，针对不同的市场有不同的监管规范。即对于银行理财、信托、基金、券商资管等，其投资对象由于监管部门不同，其监管要求也不同，比如杠杆率和配资方面，都存在或大或小的差异。因此在金融一体化过程中，出现了利用分业监管的差异进行监管套利的行为。随着资管新规的落地，实行穿透式监管成为重中之重。新规针对底层资产，要求分清楚具体的投资对象，要对负债的来源进行穿透，对投资者进行明确界定，全面防止监管套利。

东方证券分析师唐子佩认为，资管新规首次将原本割裂的大资管行业监管统一起来，制定纲领性的制度文件，可最大程度地消除监管套利空间。

天风证券表示，随着资管新规的落地，银行理财告别影子银行“利差”盈利模式，管理费与业绩报酬成为新的盈利模式。

事实上，监管套利行为的减少在银行的财报中已经有了不同程度的体现。招商银行在2017年年报中表示，资管新规在短期内将对各家银行资产管理业务的转型发展和收入增长带来很大的挑战，2017年招商银行的受托理财收入同比下降21.05亿元，约占2017年营业收入的1%。同时，招商银行为向监管倡导的方向转型进行了业务调整，包括推进产品净值化转型；严控非标投资，提高标准化债权资产和权益类资产的投资比例；控制理财规模增长等。

一位一线业内人士对记者表示，此前的系列监管措施已让套利行为难以持续，之前火热的同业存单市场现在急剧收缩。资管新规落地后，按照资产管理产品的类型统一监管标准，实行公平的市场准入和监管，将最大程度地消除监管套利空间。