2016年10月16日
PE/VC热涌科创板 1家企业最多吸引了40只私募驻足
科创板的推出，无疑拉了一把正身陷“泥沼”中的PE/VC。“2018年来，私募股权行业面临较大的困境，科创板的推出恰好为私募股权投资提供了一...
科创板的推出，无疑拉了一把正身陷“泥沼”中的PE/VC。
“2018年来，私募股权行业面临较大的困境，科创板的推出恰好为私募股权投资提供了一个新的退出渠道，且有望大幅缩短审核时间、提升上市通过率，缓解创投项目退出难的问题，对处于困境中的PE/VC是好事。”上海一位PE人士表示。
基金业协会数据显示，截至2019年5月底，在科创板股票发行上市审核系统提交上市申请的113家科技创新企业中，得到私募股权投资的企业数量达到92家，占比达81.4%(有3家企业私募股权基金已完全退出)。
“两类科创板拟IPO企业是我们会考虑投资的对象，一类是当期估值合理但未来估值具有较大的成长空间；另一类是IPO定价偏低，上市后面临价值回归的情况。我们认为，在追求超额收益的过程中，估值是一个相对概念，价值型投资追求的是找到同等条件下具有估值优势的标的。”基岩资本副总裁杜坤表示。
41只产品投资
科创领域无疑是PE、VC投资的重中之重。
截至5月底，投资申请上市科技企业的私募基金产品共有688只，平均每家科技创新企业约有1.5只私募基金产品投资。
数据进一步显示，其中，有41家企业得到1至5只产品投资，有23家企业得到6至10只产品投资，最受私募基金看好的科技创新企业得到多达41只产品投资。
“科创领域是股权投资的重点，私募基金特别是创业投资的特点是投资期限长、流动性弱、退出通道少，科创板的制度特点能有效缩短私募股权基金的投资周期，拓宽私募股权基金的退出通道，增强投资机构助力科技创新发展的信心。”杜坤称。
科创板推出前，国内资本市场结构不仅在融资端不利于国内科技创新企业的自主发展，也使得国内投资者难以从高科技企业的高速增长中分享到回报。
2000年左右开始，一大批国内优质的科技企业开始出海上市寻求融资，主要流向为中国香港市场和对高科技中小企业更加友好的美国纳斯达克市场。
在业内人士看来，科创板的设立，为PE/VC增加了一个优质的退出渠道，提升了PE/VC投资科技创新型企业的动力，也增加了流动性。
“举个例子，按科创板政策，上市当年巨亏的京东可以在科创板上市，这将大大缩短科创企业的上市时间，从而有助于私募股权基金及早退出，缩短私募股权基金的投资周期；存在差异表决权的小米、阿里巴巴也可以在科创板上市，这对私募股权基金而言，创新企业多了一种上市的选择，拓宽了基金退出通道。”杜坤也说。
天眼查统计显示，在容百科技的股权结构中，上海欧擎富溢、北京国科瑞华、台州通盛锂能、遵义通盛耀富、湖州煜通、湖州赟通、景德镇安鹏行远产业创业投资中心、深圳宏利五号、湖州海煜、共青城容科、共青城容诚、共青城容鑫、共青城容汇、深圳甲子普正多策略、深圳前海博林、申铭投资、中金启融(厦门)、湖北长江资本(股权)、深圳上元星晖电子产业股权投资等20多家私募股权机构身影出现。
行业困境有望改善
基金业协会数据进一步显示，有私募股权基金投资的92家科技创新企业行业分布广泛，最为集中的行业为计算机运用，共有20家，占比21.7%；其次为资本品，共19家，占比20.7%；计算机及电子设备、半导体、电信业务及通信设备行业共20家，合计占比21.7%。
“没有科创板之前，包括我们在内的很多投资机构手上都是硬科技项目。坚守价值投资的投资机构，能够实现利益的最大化。这是目前私募股权参与热情较高的原因，而不是因为科创板推出，才会投这些企业。”某老牌创投基金合伙人表示。
在业内人士看来，科技创新离不开资本的支持，而PE/VC是输血中小企业的重要渠道之一，将企业的未来估值变现为当前投入。
中国以往的资本市场结构，为私募股权投资机构构建了独享成长期估值增长的制度红利，中国一级市场发展为以成长期 PE 为主的独特行业结构，而科创板的推出使得企业上市融资的阶段提前，关注早期项目的投资机构将获得更多机会。也就是说，私募股权投资不再独享企业成长红利，机构投资阶段或将前移。
“还是要回归到投资本质，不能说你要申报科创板，我就投资你，这肯定是套利行为。科创板是新生事物，应该有足够的包容性。所以还应该回归到企业本质。不能因为它上科创板就投，还是要回归到投资的本源。”该老牌创投基金合伙人表示。
需要看到的是，科创板的推出有望改善PE/VC机构过去一段时间来的行业困境。公开资料显示，诺亚财富今年1季度私募股权类产品募集量为13亿元人民币，为过去五年季度最低。私募股权类产品是持续性管理费的主要来源，因为也有分析认为，私募股权类产品的资产管理规模和募集量表现疲软将拖累未来三季度持续性管理费增长。
“另外，我们也会倾向于选取一些有过基岩资本Pre-ipo投资或长期与管理层保持沟通并关注的企业作为重点潜在投资标的，在IPO投资的过程中，对投资企业的信息越是了解，投资有高回报率的可能性也就越大。”杜坤进一步告诉第一财经。
